【口子窖酒价格表】口子窖二十年50度批发报价13

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　口子窖公布1H19业绩，收入24.2亿元，同增12.0%，归母净利润8.9亿元，同增22.0%，符合预期。在去年同期高基数情况下，单二季度收入/归母净利润分别增长16.3%/23.0%，收入端较一季度环比提速明显，主要由于渠道补库存和次高端价位快速成长。　　发展趋势　　省内产品结构持续升级，渠道网络深度下沉。1）公司今年开始战略性重视次高端价位的推广，且在近期推出定位200~400元的初夏/仲秋珍储两大单品，联合口子窖10年/20年，构建了200~600元丰满的产品布局，能够深度满足省内次高端消费升级需求，我们预计公司次高端收入2019/20年增长36%/30%。2）省内渠道继续强力下沉，上半年省内经销商增加32个，绝大部分来自于县级分销商的独立，这一举措有利于公司进一步夯实市场基础，推动营收持续稳健增长。　　上半年省外市场收入加速增长27%至4.7亿元，重点市场的持续深度培育开始取得回报。上半年省外经销商净增加为0，继续优化调整经销商队伍，营收的增长不是来自简单招商，而是先期培育的市场逐步成长，包括北京、天津、西安等。我们预计公司继续点状化滚动发展重点市场，推进全国化网络渠道布局，将带动省外营收持续较快增长。　　营销投入开始适度加大，有利于公司在次高端价位和省外市场两个维度的长远发展。上半年销售费用率同比略增0.29ppt，为1H14连续下降以来首次增长，主要增加项为广告费用和人员薪酬，用于加强品牌宣传和营销落地。　　盈利预测与估值　　我们上调了销售费用预测，但由于毛利率和税金及附加率好于预期，最终盈利预测基本不变。由于行业估值中枢上移，上调目标价6.5%至83元，对应2019/20年26.5x/23.0xP/E，现价对应2019/20年20.8x/18.0xP/E，目标价有27%上涨空间，维持跑赢行业评级。　　风险　　如果安徽省经济增速明显放缓，公司次高端价位营收恐不达预期。

销售渠道上来看，批发代理依然是口子窖主要销售渠道，上半年批发代理实现销售收入23.74亿元，较上年同期增长12.03%，占总营收比重高达98.14%，直销（含团购）实现销售收入2246.91万元，较上年同期增长57.39%。

经销商变动情况来看，上半年口子窖经销商共计618家，期内增加54家，减少22家。其中，安徽省内经销商共计384家，增加34家，减少2家；安徽省外经销商234家，期内增加20家，减少20家。

从销售区域来看，安徽省内依旧是口子窖的销售重点，上半年安徽省内实现销售收入达到19.27亿元，较上年同期增长9.28%，占总营收的79.66%，安徽省外实现销售收入4.7亿元，较上年同期增长26.9%。

股权质押方面，公司第一大股东徐进持股1.1亿股，持股比例18.26%，质押350万股，质押比例较低，第二大股东刘安省持股7747.35万股，持股比例12.91%，质押4293.68万股，质押比例达55.42%。此外，第五-第九大股东都有不同比例的股权质押情况。

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